1、 深耕食品行业多年，为低温肉制品行业领先者
1.1 、 专注于肉制品行业，股权集中度高
专注于肉制品行业，为行业知名企业。得利斯成立于 2003 年，主要经营生猪屠宰、肉制品深加工、速冻调理产品加工、牛肉系列产品精细加工等业务，主要产品包括冷却肉、低温肉制品、牛肉系列产品、中式酱卤产品、发酵肉制品、速冻调理产品等。公司产品销售以公司直营、大客户、经销商、专卖店及商超等为主，同时建立了较为完善的冷链物流配送体系。得利斯品牌影响力深厚，“得利斯”品牌被国家商务部认定为“中国最具市场竞争力品牌”，公司产品具有良好的市场品牌效应以及品牌美誉度。
图1：公司深耕肉制品行业多年
公司股权集中度高，管理层与公司利益绑定。公司创始人郑和平先生通过诸城同路人投资有限公司和庞海控股有限公司共计持有公司 48.63%的股份，并曾担任公司董事长职务，其女郑思敏女士于 2015 年接任董事长职务并在任至今。公司的股权集中度较高，管理层与股东利益一致。此外，公司 2021 年通过授予性股票的方式对公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员进行股权激励，有助于提高核心管理人员及业务人员的积极性，增强团队稳定性。 表1：公司股权激励业绩考核目标以收入增速为主
解除限售期 第一个解除限售期 第二个解除限售期 第三个解除限售期
业绩考核目标 以 2020 年度为基准年，2021 年度营业收入增长率不低于 30% 以 2020 年度为基准年，2022 年度营业收入增长率不低于 60% 以 2020 年度为基准年，2023 年度营业收入增长率不低于 100%
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表2：公司授予 93 名中层管理人员及技术人员性股票
序号 姓名 职务
获授的性股票数量（股） 116,500
占授予性股票总数的比例
4.16%
占目前总 股本的比
例 0.0232% 0.0214% 0.0040%
1
刘鹏 柴瑞芳 公维永
副总经理、董事会秘书 董事、副总经理、财务
总监 董事
2 3
107,500 20,000
3.84% 0.71% 73.20% 18.09% 100.00%
中层管理人员及核心技术（业务）人员
（93）人
2,049,500 506,500 2,800,000
0.4083% 0.1009% 0.5578%
预留部分
合计
图2：公司股权集中度较高，管理层与股东利益一致
1.2 、 冷却肉及冷冻肉占比较高，收入、利润快速增长
得利斯收入、净利快速增长。公司营收主要来源于生产销售冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、牛肉系列产品、速冻调理类产品。得利斯通过产品升级、品类及产线扩张， 营收、净利增速较快。公司营业收入自 2015 年的 15.51 亿元增长至 2020 年的 32.81
亿元，年复合增速约 20.6%；归母净利润自 2015 年的 2261 万元增长至 2020 年的 2910 万元，年复合增速约 6.5%。2021H1 受 2020 年同期高基数影响，营业收入同比下滑 10.28%；归母净利润为 2194 万元，同比增 126.93%。公司业绩大幅提升原因主因 2021H1 生猪价格大幅下跌，带动公司采购成本降低以及公司积极开拓深加工业务，市占率及盈利能力提升。
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图3：公司 2021H1 营收降 10.28%至 16.04 亿元
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0
图4：公司 2021H1 归母净利增 126.93%至 2194 万元 35 300%
30 25 20 15 10 5 0
250% 200% 150% 100% 50%
0% -50% -100%
同比增速
营业收入（百万元）
归母净利润（百万元） 同比增速
公司净利率近年逐步改善。公司屠宰业务占比最大，行业整体毛利水平低，拉低公司整体利润率水平。2020 年受生猪供应紧张、猪价上涨影响，公司屠宰业务面临生猪采购难、下游消费疲软的困境，导致 2020 年产能利用率不足。公司发力肉制品深加工业务，2021H1 屠宰业务规模已降至 60%以下，叠加 2021 年猪肉价格快速下行，生猪供应相对充足，公司利润改善明显。2021H1 公司毛利率为 8.1%，净利率为 1.44%。未来随着公司管理改善、肉制品业务占比提升，切入预制菜行业等，盈利能力有望进一步提升。
图5：公司净利率逐年改善
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 毛利（百万元） 毛利率 净利润（百万元） 净利率 100 50 0 300 250 200150
冷却肉及冷冻肉为主要产品，主要销往山东及华北地区。分产品来看，得利斯 的主要产品为冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、牛肉系列产品和速冻调理类产品。其中，冷却肉及冷冻肉占比最高，2021H1 分别占比达 59.87%、14.3%。分地区来看， 大本营山东省仍贡献了近半销售额，2021H1 山东及华北地区占比分别达 40.4%、 29.67%,公司稳步自山东向外扩张，全国其他地区销售占比稳步提升。
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图6：得利斯冷却肉及冷冻肉产品收入占比最高
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
图7：得利斯 2021H1 山东地区占比达 40.4%
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
2016 西北
2017
2018
2019 华北 华南
2020 2021H1
东北
山东省内
华东其他 华中
2020 2021H1 牛肉系列 包装物
2016 2017 2018 2019
冷却肉及冷冻肉 低温肉制品
蒸汽类
其他主营
速冻调理类 礼盒类
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